按照采招网统计，2025年至今，全国风机累计公开投标容量71。7GW（-13%），此中陆优势机公开投标容量66。4GW（-12%），海优势机公开投标容量5。3GW（-16%）。2025年陆优势机（不含塔筒）平均中标价钱为1，533元/kW。2024年全年，全国风机累计公开投标容量107。4GW（+61%），此中陆优势机公开投标容量99。1GW（+70%），海优势机公开投标容量8。4GW（-3%）。2024年陆优势机（不含塔筒）平均中标价钱为1，359元/kW。

　　2025年9月19日，国度电网营销项目计量设备第二批（电能表/采集终端/计量互感器）中标成果公示，本批次共425个标包，投标总数量达到2066万台，同比+26%，环比-41%；中标金额46。76亿元，同比-2%，环比-38%；本年以来累计中标金额121。7亿元，同比-33%。

　　品类分化，强者恒强。二季度以来酒类受政策影响，股价持续承压，此中贵州茅台、酒类（剔除贵州茅台）较岁首年月别离下跌5。5%和下跌5。8%。公共品呈现改善迹象，龙头效应较着，前三季度上涨13。4%，饮料（农夫山泉、东鹏饮料等）、零食（卫龙甘旨、盐津铺子）表示最好。

　　割草机械人1995年面世，但囿于手艺前提，产物渗入率较低。2021年，九号公司率先把RTK卫星差分定位手艺引入割草机械人，实现免埋线+厘米级定位，此后逃觅、科沃斯、库犸等国内科技企业纷纷入局，推出视觉、激光雷达及各类融合手艺方案，割草机械人快速迭代升级，利用体验显著提拔。割草机械人销量送来迸发，2025H1全球割草机械人销量同比增加327%至234万台，此中界割草机械人152万台，界占比由2024年35%提拔至65%，是增加的次要动力。割草机械人手艺的持续升级，其敌手推式/骑乘式等保守割草机的替代劣势愈发显著，估计远期界割草机械人的销量无望达到600万台摆布，占割草机行业总销量的比沉达到30%，较当前销量规模具备翻倍的成漫空间。

　　风险提醒：(1)海外低碳经济成长过程中碰到挫折；(2)全球经济增加和低碳环保间衡量选择对ESG投资节拍的短期扰动；(3)文中个股或产物仅做统计汇总，不形成投资保举根据。

　　赋能，热点增加，底部信号加强。本年以来，不少公司积极进行渠道、产物、组织，通过数字化沉塑财产生态，结果初显，生育补助、椰子水、无糖茶、魔芋零食、气泡黄酒、珍酒李渡·大珍新模式、酒鬼酒·爱等热点增加，板块底部信号加强。

　　从价钱看，9月财产链继续分化：9月财产链价钱分化：上逛设备、电气机械、新能源、消息手艺、汽车等来料上涨较着，化工、有色阶段性走强带动中逛成本上行；产出端新能源、高端配备等提价占比回升但不及来料，纺织、化纤橡塑、非金属建材仍偏弱；办事端交通运输、批零、消息办事提价普遍，地产取基建链条同步回升。利润上，新能源、高端配备等具备传导能力行业扩张；化纤橡塑、非金属建材等毛利受压；地产基建处于修复。全体传导向中下逛扩散，制制取办事利润弹性较强，保守中逛承压。

　　9月市场行情：其他种植业/畜禽饲料/肉鸡养殖板块涨幅领先。2025年9月SW农林牧渔指数下跌1。21%，沪深300指数上涨3。20%，板块跑输大盘4。41%。涨幅排名前五的个股顺次为众兴菌业、金新农、天马科技、生物股份、ST景谷，涨幅别离29。79%/19。19%/15。51%/13。28%/12。62%。

　　焦点概念：看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长。1）肉牛及原奶：看好2025年国内牧业大周期反转，肉牛及原奶景气无望共振上行。2）生猪：反内卷支持持久价钱中枢，看好龙头低估值修复。3）宠物：稀缺消费成长行业，无望持续受益生齿变化趋向。4）饲料：白马海大集团超额收益较着，无望受益水产景气苏醒。5）禽：白鸡中持久消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。

　　宏不雅及化工产物价钱，8月制制业PMI小幅回升0。1pct至49。4%，景气改善无限。出产指数升至50。8%（环比+0。3pct），持续4个月位于扩张区间。但需求端苏醒乏力，新订单指数微升0。1pct至49。5%，表里需不脚问题仍凸起。2025年9月28日，中国化工产物价钱指数CCPI报3969点，较岁首年月1月2日的4333点下降8。4%。8月规模以上工业企业利润总额同比+20。4%，较7月的-1。5%显著扭转，成为工业经济企稳环节信号，该增加既受上年同期的低基数影响，更依赖宏不雅政策“组合拳”，“反内卷”政策成效凸起，通过规范合作次序、遏制汽车和光伏等范畴无序价钱和，鞭策工业价钱回归合理区间。8月PPI同比降幅收窄0。7pct至-2。9%，环比持平，竣事8个月环比下行。

　　欧洲新能源车需求持续向好：正在英国、意大利等国度补助政策沉启以及车型供给持续优化布景下，欧洲新能源车需求持续走高。9月欧洲九国新能源车销量31。12万辆，同比+34%、环比+74%；新能源车渗入率31。8%，同比+5。8pct、环比+0。5pct。1-9月欧洲九国新能源车销量206。53万辆，同比+30%。

　　行业动态：人形机械人-9月26日，开普勒K2大黄蜂量产；9月26日，王兴兴颁布发表下半年将发布身高1。8米的人形机械人；9月26日，2025工博会上工业具身智能“霸馆”；9月25日，国内最大人形机械人锻炼场正在启用；9月25日，长三角具身智能财产结合体正式成立；9月22日，傅利叶GR-3C“宇航员”初次耳目工智能计较大会召开；9月24日，阿里推进3800亿元AI根本扶植；9月23日，英伟达打算投资OpenAI1000亿美元；9月23日，OpenAI结合甲骨文、软银投建五大数据核心；9月25日，京东颁布发表将来三年持续加码人工智能投入。

　　9月行情回首：板块表示弱于大市。9月沪深300指数上涨3。20%，通信（申万）指数下跌0。15%，板块表示弱于大盘，正在申万31个一级行业中排名第14名。通信行业次要公司（以我们建立的100个通信行业次要公司为参考）9月PE估值23。8倍，略低于过去10年汗青中位数33。6倍。各细分范畴中，9月光器件光模块、IDC、光纤光缆表示相对靠前。9月涨幅靠前的个股有腾景科技（+66%）、淳中科技（+92%）、源杰科技（+44%）。

　　行业投资策略！计较机行业2025年10月投资策略-视频模子送来GPT时辰，海外大厂加码AI投资！

　　金融工程周报！自动量化策略周报-CANSLIM行业轮动策略10月设置装备摆设：关心钢铁、根本化工、电力设备、银行和电子等行业。

　　农药：“正风治卷”三年步履，下行周期已见底。需求端，南美粮食种植面积添加推升需求，叠加下逛低库存下旺季补库强劲；供给端，印度、美国出口增量无限而中国出口大增，行业本钱开支持续四时度负增加，扩张期渐入尾声。中国农药工业协会定于2025年10月12日召开2025年草铵膦产物协做组会议，旨正在配合草铵膦（精草铵膦）行业公允合作，鞭策财产高质量成长。估计行业正在需求拉动取反内卷鞭策下价钱回升。

　　风险提醒：行业需求不及预期、行业合作加剧、国际商业恶化、新范畴拓展不及预期、原材料及汇率大幅波动。

　　行业投资策略！农林牧渔2025年10月投资策略-看好肉奶景气共振上行，焦点保举港股奶牛养殖标的。

　　金风科技(002202。SZ) 公司快评！金风科技（002202。SZ）-金风科技绿色甲醇出产全线贯通，绿色燃料新征程？。

　　金融工程周报！自动量化策略周报-CANSLIM行业轮动策略10月设置装备摆设：关心钢铁、根本化工、电力设备、银行和电子等行业。

　　点评1：人形机械人正在持续迭代的过程正在逐渐贸易化，目前多家厂商获得了多量量订单，表白人形机械人正正在逐渐量产。我们持续看形机械人的持久投资机遇，从价值量和卡位上把握空间确定性，从股票弹性上寻找增量环节。

　　全球医疗(02666。HK) 海外公司财报点评！全球医疗（02666。HK）-分析医疗阶段性承压，持续拓展健康科技范畴的营业结构。

　　该方案无望鞭策掉队产能裁减、引领行业健康成长。化工行业老旧产能的裁减工做具体实施后无望引领行业供给侧逐步优化，同时鞭策我国化工行业设备更新、加强化工安拆全体合作力。方案指出加强严沉石化、现代煤化工项目规划结构指导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新减产能规模和投放节拍，防备煤制甲醇行业产能过剩风险。这意味着将来炼油、乙烯等新增供给将大幅受限，行业合作款式无望优化。从炼油方面来看，能源布局升级，反内卷政策鞭策下，中国炼厂产能裁减进一步鞭策，将来300万吨以下燃料型产能可能进一步关停退出，市场洗牌正在进一步加快。从乙烯方面看，将来国内乙烯产能仍将连结增加态势。伴跟着乙烯安拆升级、小安拆关停等产能退出，新规划产能也将连续。且“十五五”期间乙烯新减产能较为集中，新减产能倾向大型化、一体化、低碳化项目，包罗近年来成长的绿氢耦合、甲醇石脑油耦合裂解等工艺手艺。方案明白“严控新增炼油产能”“科学调控乙烯产能投放节拍”，间接遏制聚烯烃上逛原料端的盲目扩张。从甲醇方面看，2024年中国甲醇产能正在1亿吨摆布，煤化工一体化配套甲醇新增项目上马使得近年产能增速进一步获得增加，目前煤制甲醇产能已超8600万吨。目前行业已关心到甲醇潜正在的供应增加压力，跟着政策明白提及防备煤制甲醇行业产能过剩风险，估计将来可能会新减产能审批，也对甲醇市场形成持久支持。

　　固态电池财产化加快推进：材料端，大学化工系张强团队开辟出新型含氟聚醚电解质；基于该材料建立的8。96Ah聚合物软包全电池正在1MPa外压下，能量密度达604Wh/kg。中国科学院金属研究所李峰、孙振华、于彤团队提出了一种全合一聚合物电极-电解质材料（P(EO₂-S₃)），基于该材料所建立的集成电池架构可以或许正在柔性设备中颠末20000次弯曲轮回仍连结稳健的轮回机能；且当 P(EO₂-S₃) 做为磷酸铁锂正极中的正极电解质利用时，可将电极能量密度提拔至585。9Wh/kg。当升科技暗示曾经开辟出氯碘复合硫化物固态电解质；且已完成氧化物电解质年产百吨级中试线扶植和硫化物固态电解质数吨级小试线扶植。使用端，卫蓝新能源结合研制百兆瓦级大容量半固态锂离子电池储能系统入选第五批能源范畴首台（套）严沉手艺配备名单。中汽新能全固态电池打算2026年卸车一汽示范；卫蓝新能源半固态电池包获得中国船级社颁布的首张型式承认证书；中立异航取合肥览翌航空签订持久计谋合做和谈。

　　国内根基面：基于出产法测算的月度P同比增速正在8月份约为3。8%，较7月继续回落0。5个百分点，较着低于全年经济增速方针值。此中建建业拖累约0。3个百分点，工业拖累0。1个百分点，办事业拖累0。1个百分点。需求方面，8月国内固定资产投资当月同比为-6。3%，较7月继续大幅下滑1。1个百分点。当月国内固定资产投资环比增速显著低于近年同期均值，取“反内卷”政策、出口高峰临近尾声、处所基建强度下降等要素相关。高频来看，9月国信高频宏不雅扩散指数B先回落再上升，平均表示根基持平汗青平均程度，指向国内经济增加动能运转稳健。

　　行业投资策略！2025年石化化工行业10月投资策略-石化化工稳增加方案出台，细分行业供需面无望优化？。

　　锂电材料企业近期持续斩获持久大单：9月22日，材料取瑞浦兰钧告竣超5年累计超80万吨电解液供货和谈。9月29日，厦钨新能取中伟股份告竣三年计谋合做和谈，两边估计正在三元前驱体、四氧化三钴、固态前驱体、富锂锰基前驱体等产物以及轮回收受接管和锂产物的合做量约11。5万吨/年。9月29日，华友钴业旗下衢州新能源取LGES签订和谈，商定2026-2030年间向其供应三元前驱体7。6万吨。同时，华友钴业旗下成都巴莫取匈牙力把莫取LGES及LGES波兰工场签订合同，商定2026-2030年间向其供应8。8万吨三元正极材料。

　　本轮牛市取1999年519行情高度类似，政策驱动取周期纪律配合支持市场反转。从布景来看，当前取1999年均处于通缩压力之下，政策从货泉、地产、本钱市场等度协同发力，旨正在管理通缩、提振内需。市场正在履历持久调整后，情感取估值均处于汗青低位，上证指数从2021年12月高点下跌超36%，成交量萎缩六成，取519行情前市场“”的周期特征高度吻合。

　　软件生态上，OpenAI ChatGPT正正在“东西型使用”转向“Agent平台”，并积极掠取消息获取（谷歌）、电商（亚马逊）取社媒（META）场景。2025年9月ChatGPT推出三大功能：Pulse（用户小我帮理、自动保举个性化）、立即结账（结合Etsy/Shopify）、Sora App（AI原生内容的社媒平台）。对比2023年插件期间，ChatGPT的转型反映了正在十亿级用户的高频交互、反馈下对用户数据和决策场景的深度嵌入，更表现了OpenAI的手艺改革、交互体验提拔和贸易变现的扩展。

　　行业月报！互联网行业2025年10月投资策略-港美股巨头估值差别快速，国内巨头加码投入AI。

　　公司动态：人形机械人-9月26日，广电计量发布2025年度向特定对象刊行A股股票并正在从板上市募集仿单（申报稿）；9月25日，唯万密封发布关于公司特定股东减持股份的预披露通知布告；9月23日，飞荣达发布关于特定股东及部门董事、高级办理人员股份减持打算实施完毕的通知布告；9月22日，金帝股份发布关于签定股权收购框架和谈的通知布告。

　　行业投资策略！计较机行业2025年10月投资策略-视频模子送来GPT时辰，海外大厂加码AI投资。

　　海风方面，25年上半年江苏、广东严沉项目连续送来开工。二季度进入交付旺季；25年是国管海风开辟元年，估计规划、竞配、投标、政策下半年无望落地。“十五五”期间年均海风拆机无望超20GW，远超“十四五”程度。陆风方面，25年行业拆机无望达100GW创汗青新高，岁首年月以来零部件企业送来量价齐增，全年业绩无望大幅增加；上半年从机企业国内制制盈利磨底，跟着跌价后订单的连续交付，三季度交付端将送来单价和毛利率双复。中国风机出海方兴日盛，25-26年新增订单连结高增，进一步供给利润弹性。

　　行情回首：9月板块跑输大盘，低估值且存正在边际改善信号标的或区域题材相对领涨。2025。9。1-9。30 A股消费者办事板块涨2。69%，跑输沪深300 5。89pct；2025。9。1-10。6港股消费者办事板块涨0。27%，跑输中信港股通指数6。68pct，此中国庆假期跌1。78%，跑输2。15pct。个股来看，低估值且呈现边际改善信号如步履教育、港股高教板块等，以及区域题材如海南自贸港相关个股相对领涨。

　　行情已进入根基面驱动的第二阶段，科技板块业绩率先，带动布局性行情。自创牛市“三段论”，当前市场正处于迸发期，即根基面起头好转的阶段。本年以来，以算力为代表的科技龙头如中芯国际、寒武纪、宁德时代等贡献了科创50和创业板指过半涨幅，背后是AI海潮下国表里科技巨头本钱开支高增的支持。2024年四大云厂商本钱开支同比上涨55%，国内光模块企业归母净利润增速达128%，显示科技板块盈利能力的本色性改善。跟着宏不雅政策进一步落地，根基面无望从“点状改善”向“全面扩散”演进。

　　风险提醒：地缘的不确定性，美国关税政策的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部门行业合作款式的不确定性。

　　从算力需求上，我们测算OpenAI锻炼取推理本年均有超十倍的增加。锻炼端每个大版本模子锻炼所需计较量均有近10倍提拔。推理端ChatGPT的Tokens耗损呈现“用户规模扩张+利用深度提拔+单次交互复杂度暴增”的三沉驱动下的爆炸式增加，测算ChatGPT 2025年Tokens耗损约为6425万亿（同比客岁增加超16倍）。对应OpenAI 2025年收入估计达130亿美元（2024年37亿）、2030年估计达2000亿。

　　黄鸡：供给维持底部，无望率先受益内需改善。9月30日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价别离为5。5/6。6/9。0元，周环比别离+0。00%/+0。00%/+0。00%。

　　全球AI高景气宇延续。（1）CSP云厂（包罗亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文等）打算2025财年本钱开支跨越3700亿美金，同比增加40%。此中，甲骨文最新一季财报显示，其FY26Q1末残剩履约权利（RPO）达4550亿美元，较上季度末添加3170亿美元，公司将继续加大AI投入，估计2026财年本钱开支达350亿美元。（2）受益AI成长，英伟达次要代工场商鸿海细密，发布9月营收达8371亿新台币，环比大幅增加38。01%，同比增幅14。19%，刷新汗青同期营收新高。（3）IDC数据显示，全球以太网互换机市场正在2025年Q2营收145亿美元（约1033亿人平易近币），同比增加42。1%。（4）OpenAI近期先后取英伟达和AMD告竣计谋合做，9月22日英伟达颁布发表打算向OpenAI投资高达1000亿美元，10月6日OpenAI颁布发表取AMD配合摆设6GW的MI450 GPU集群。

　　阿里云加快转型全栈AI办事商，AI根本设备全面升级。正在2025云栖大会上，阿里云沉磅升级全栈AI系统，涉及大模子、智能体、AI根本设备等各个方面。此中，正在AI根本设备方面，公司暗示正正在积极推进三年3800亿的AI根本设备扶植想划，并将会持续逃加更大的投入。办事器层面，阿里云发布全新一代自从研发设想的磐久128超节点AI办事器，具备高密度、高机能和高可用的焦点劣势，可高效支撑多种AI芯片，单柜支撑128个AI计较芯片。

　　风险提醒：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财务发力不及预期；严沉工程项目审批落地不及预期。

　　行业月报！互联网行业2025年10月投资策略-港美股巨头估值差别快速，国内巨头加码投入AI。

　　钾肥：全球钾肥行业寡头垄断，行业集中度较高，全球供需紧均衡，将来钾肥价钱无望继续连结高位，公司目前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资本总储量约10亿吨。公司179、第三个百万吨正正在扶植，无望于2025年投产，前三个百万吨完全满产无望达到500万吨产量，将来无望成为全球主要的钾肥供应商。

　　威高股份(01066。HK) 海外公司财报点评！威高股份（01066。HK）-通用耗材趋稳，药包“乘船出海”占比大幅提拔。

　　一脉阳光(02522。HK) 财报点评！一脉阳光（02522。HK）-全体营业不变成长，加快挖掘影像数据价值。

　　无缆泳池机械人逐渐成为行业内的支流，2024年出货量达到200万台，2019-2024年复合增加81%；至2029年无望达到440万台，复合增加17%，占泳池机械人的66%。

　　模子机能方面，虽前沿大模子差距缩小，GPT系列一直维持6-12个月手艺领先，且推出性价比版本用于贸易化。GPT-5（high）取Codex（high）智能化评分位列第一。参数平衡，GPT-5延迟0。78s，开源版gpt-oss-120B输入价0。04$/M、极具性价比。

　　学术前沿：2025年9月颁发于《南方金融》的《天气物理风险对企业尾部系统风险的影响——基于中国A股上市公司的查验》基于2010-2022年中国A股上市公司数据，查验了天气物理风险对企业尾部系统风险的影响及感化机制。研究发觉：天气物理风险显著提拔了企业尾部系统风险；同期颁发于《Finance Research Letters》的《Do ESG incidents matter for corporate cost of debt？ Evidence from China》，以2007-2022年中国A股上市公司为研究样本得出以下核论：一是ESG事务显著推高企务融资成本，二是ESG事务通过加剧信用风险、损害取大型银行的合做关系等径，最终导致债权成本上升；三是异质性特征较着，四是ESG柱间存正在差别。

　　可持续航空燃料(SAF)：绿色低碳布景下，2025年欧洲强制添加2%比例SAF无望鞭策生物航煤产物价钱上行，同时将来全球其他国度及区域无望鞭策当地域相关生物航煤添加政策，SAF持久需求无望持续高速度增加。

　　白鸡：供给小幅添加，关心旺季消费修复。10月6日，山东大厂鸡苗价钱3。60元/羽，较节前持平；毛鸡价钱3。35元/公斤，较节前持平。

　　近两周风电板块遍及上涨，涨幅前三板块为零件（+15。1%）、塔筒（+13。4%）和海缆（+10。2%）。个股方面，近两周涨幅前三别离为明阳智能（+26。3%）、东方电缆（+22。7%）和新强联（+22。7%）。

　　按照风芒能源的统计，2025年1-9月我国12家风电零件制制商国内项目合计中标规模107。57GW（不含框架采购及自建，未披露客岁同期数据），此中中标规模前三的企业是金风科技（20。20GW）、近景能源（17。00GW）以及运达股份（16。65GW）。

　　行业月报！公用环保2025年10月投资策略-中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲醇加注营业，关心四时度聚变配备投标需求。

　　注沉本土晶圆代工的估值扩张，推理需求存储跌价周期。节前一周上证上涨0。21%，电子上涨3。51%，子行业中半导体上涨7。64%；同期恒生科技下跌1。58%，半导体、资讯科技上涨1。17%、1。12%。双节假期间港股半导体表示亮眼，国内两大代工场中芯、华虹接连创下汗青新高，如我们正在此前月度、周度策略演讲频频提及，面临敏捷扩张的AI算力需求以及高端芯片设想能力的提拔，国内晶圆代工能力正在“量”和“质”上都有着超预期的进阶表示，这也恰是Deepseek、阿里、腾讯等大厂对国产算力的适配力度和采购比沉不竭加大的底气，取海外财产链的供需矛盾有所差别，国内高端芯片的代工能力稀缺性取需要性愈加凸起，继续注沉两大Foundry的估值扩张空间。取此同时，假期间AI使用Sora再度火爆全网、Open AI再度联手AMD扩张算力投入并强调打制“使用入口”的“野心”，可见正在推理需求日益兴起之际互联网大厂算力军备增赛的白热化程度有增无减，正在跌价周期内对于企业级存储带来主要需求增加极，存储正在需求规模和跌价幅度上均无望超预期。

　　组合绩效：按照CANSLIM复合因子得分从高到低进行排序，选择得分最高的5个行业等权建立组合。2013年以来组合年化收益22。94%，相对行业等权基准年化超额收益13。80%，相对最大回撤23。75%，消息比为1。29，收益回撤比0。58，月度胜率73%，表示优异。

　　建材稳增加方案出台，反内卷力度无望强化。近日，工信部等6部分结合印发《建材行业稳增加工做方案（2025-2026年）》，将盈利程度无效提拔做为次要2025-2026年方针之一，并将强化行业办理，推进优胜劣汰做为首要工做行动，加强政策协调，规范产能供给，优化产能布局，明白指出“水泥企业要正在2025岁尾前对超出项目存案的产能制定产能置换方案，推进现实产能取存案产能同一”“加速光伏压延玻璃产能风险预警由项目办理向规划指导改变”，估计后续反内卷施行力度无望强化。

　　国内ESG热点事务：政策东西完美取企业义务强化协同演进。碳中和范畴手艺立异加快冲破，风云三号H星成功发射实现全球温室气体高精度探测，为碳排放核算供给数据基石；三峡集团全球首台16兆瓦漂浮式风电机组完成拆卸及庆阳万万千瓦级多能互补投运，鞭策可再生能源规模化取深近海开辟，支持能源转型方针。政策层面持续细化赋能，国度能源局印发《能源规划办理法子》强化能源勾当取碳排放跟尾，生态部发布碳市场演讲彰显减排政策东西效能，全国碳市场成交额立异高，而甲烷控排纳入ESG系统的呼声凸显数据尺度化需求。企业管理取社会义务维度，得力集团就入职蔑视事务道歉并许诺内部整改，反映ESG人文关怀短板；所就严沉合同终止下发监管函强化上市公司通明度，一批国度尺度实施提拔产物平安取社会保障程度，配合鞭策ESG实践从手艺落地向轨制合规取公允包涵延长。

　　威高股份(01066。HK) 海外公司财报点评！威高股份（01066。HK）-通用耗材趋稳，药包“乘船出海”占比大幅提拔。

　　热点逃踪：若是将物价数据做为影响货泉政策或市场利率波动的主要变量，则需要愈加关心需求属性更强的非食物价钱变化趋向（或焦点CPI）！

　　泳池机械人存正在方案不敷精准等痛点，2025年9月光峰科技推出首款水下蓝光激光雷达，帮力激光雷达正在水下的使用，无望鞭策行业渗入率的提拔并享遭到行业成长的盈利。腾亚精工也正在鼎力开辟泳池机械人制制营业，无望开辟新增量。

　　欧美草坪文化流行，私家花圃存量达1。8亿个，草坪修剪成为高频刚需，由此催生出规模复杂的割草机等户外动力东西市场。按照欧睿及公司通知布告数据测算，估计2024年全球割草机规模正在100亿美元，2013-2023年复合增加2%。虽然行业成长较为成熟，但品类布局的变化悄悄到临。割草机次要三大品类中，手持式/骑乘式销额占比超40%，割草机械人占比约10%，跟着割草机械人手艺的迭代升级，其渗入率存正在较大提拔空间。

　　美国：9月议息会议是新一轮货泉宽松的起头。9月美联储正在提高2026年的经济增速、调低赋闲率的环境下，矛盾地完成了降息。联储委员的看法很是割裂，但大都委员年内还应降息2次。这证了然美联储的中立性曾经起头，我们也认识到保守的“通缩未见顶、联储不降息”的范式也不再合用。

　　行业投资策略！农林牧渔2025年10月投资策略-看好肉奶景气共振上行，焦点保举港股奶牛养殖标的。

　　风险提醒：宏不雅、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金气概变化等。

　　市场回首：受内需和消费者决心不脚影响，本年以来食物饮料板块跑输指数，A股和H股累计上涨1%，此中，A股食物饮料（申万）下跌4。7%，较着跑输沪深300（+17。9%）；H股食物饮料（申万）上涨29。5%，跑输恒生指数（+34%）。

　　3、原材料：“反内卷”仍然是贯穿下半年的从线，较多的公司业绩亮眼。且我们判断海外通缩会正在3、4季度不竭上行，该板块仍然会持续受益。

　　豆粕：短期到港供给宽松，中持久供需支持走强。9月30日，国内大豆现货价为3987元/吨，周度环比-1。39%；10月6日，豆粕现货价为2998元/吨，周环比-0。46%。

　　橡胶：短期价钱估计趋稳，中期看好景气向上。9月30日，泰标现货价为1850美元/吨，周环比+1。1%；全乳胶山东市价为14250元/吨，周环比-3。1%。

　　2025年8月28日，国高压项目第三次设备采购中标成果公示，本次投标包罗72个标包，同比根基持平，环比添加28个标包；中标金额13。0亿元，同比-82%，环比+151%；本年以来累计中标金额37。8亿元，同比-59%。

　　海外根基面：美国经济景气回落，就业表示疲软；美国CPI通缩继续回升，通缩预期略有上升；欧洲日本经济景气继续扩张。

　　因为美联储的立场曾经现实上愈加，这有帮于改善来自海外的流动性。此外我们留意到8、9月份港股正在业绩下修的布景下呈现了进一步的上涨，这种不寻常恰好代表了以中债利率为根本的风险溢价框架起头系统性发生感化，为年内港股进一步上行打开了的空间。我们以加权风险溢价测算，上调2025年港股方针价到29000点。板块方面。

　　全球医疗(02666。HK) 海外公司财报点评！全球医疗（02666。HK）-分析医疗阶段性承压，持续拓展健康科技范畴的营业结构。

　　近两周电网设备板块遍及上涨，涨幅前三别离为电网从动化设备（+9。9%）、输变电设备（+7。3%）和线%）。个股方面，近两周涨幅前三别离为四方股份（+17。5%）、思源电气（+17。0%）和许继电气（+13。6%）。

　　算力需求飙升，全球本钱开支加快。受下逛算力需求鞭策，甲骨文FY2026财报披露其RPO飙升至4550亿美元，同比增加359%，此中仅第一季度新增即达3170亿美元，公司上修全年CapEx至约350亿美元。英伟达和OpenAI颁布发表告竣合做，为OpenAI的下一代AI根本架构摆设至多10吉瓦的英伟达系统。各海外大厂大幅提拔本钱开支，AI投入进入白热化。

　　ChatGPT正沉塑用户行为、成为主要入口，其焦点价值是决策取施行，不只可获得出产力溢价、更可赔取用户决策/买卖两头环节价值。

　　推理需求鞭策NAND景气宇提拔，NAND端无望送来量价齐升机缘期。跟着AI推理需求增加，保守大容量HDD求过于供，CSP厂商将储存需求快速转向QLC 企业级SSD，因为需求推升，NAND端价钱持续回暖。供给端，NAND Flash履历了上半年减产取库存去化，原厂库存取价钱压力缓解，且产能端本钱开支有所收窄。正在企业级需求取供给收缩带动下，按照Trendforce预测，4Q25 NAND Flash各类产物合约价将全面上涨，平均涨幅约5-10%。正在此根本上，AI推理推升的SSD需求持续且NAND短期供给拉升无限，景气周期无望持续拉长。

　　从用户行为来看：非工做场景占比73%，深度介入用户糊口、Agent属性凸显，用户付费志愿高。ChatGPT的次要感化是“辅帮决策”（扣问类动静占49%），特别适配学问稠密型工做提拔出产力。通过介入“扣问（占比49%）”、“施行（占比40%）”环节，带来降低决策成本、加快决策周期的效率价值，后续可进一步从导消息分发、获取和买卖决策环节，做为中介平台赔取利润。

　　风险提醒：AI使用落地不及预期、市场需求不及预期、行业合作加剧、宏不雅经济波动、新手艺研发不及预等。

　　按照国度能源局数据，2025年8月我国新增风电拆机4。17GW，同比+13%；1-8月新增拆机容量57。84GW，同比+72。1%；截至2025年8月末我国累计风电拆机579。01GW，占发电拆机总容量的15。7%。

　　割草机械人行业支流企业分两类，保守割草机龙头富世华、宝时得凭仗渠道及先发劣势，2024年仍占领行业头部份额，但手艺方案相对单一，界产物结构畅后。国内割草机械人新锐企业则凭仗快速的产物迭代，份额持续提拔：九号、库犸、科沃斯、逃觅等正在RTK+视觉、RTK+激光雷达等融合手艺方案上不竭立异，产物已具备较着的性价比劣势，用户评分也遍及好于保守割草机龙头。此外，国内保守电动东西头部企业泉峰控股、格力博、腾亚精工、大叶股份等也纷纷加速正在界割草机械人范畴的结构，新增量可期。当前割草机械人处于快速立异升级的过程，手艺、产物力是决定款式的第一要素，我国企业正在、算法、供应链等范畴具备领先劣势，无望成为行业引领者。

　　望圆科技2014岁首年月创推出无缆产物，正在全球泳池机械人出货量排第三、国内第一。2024年公司无缆产物收入占比89%，品牌收入占比72%，亚马逊渠道收入占79%，正在欧美线上无缆泳池机械人范畴占领较高份额。公司无望通过持续立异迭代、扩大产物矩阵和线上线下渠道强化市场地位。

　　Sora 2发布，视频生成模子进入GPT时辰。OpenAI发布最新的旗舰视频取音频生成模子Sora 2，正在现实气概、片子气概以及动漫气概的视频生成上都表示超卓，可以或许创制复杂的布景声效、语音和音效，并具备高度的实正在感。OpenAI正式发布一款新的社交iOS使用，用户能够创做、夹杂相互的生成内容，正在可定制的Sora动态中发觉新视频。DeepSeek颁布发表正式发布DeepSeek-V3。2-Exp模子，正在不影响模子输出结果的前提下，能够实现长文本锻炼和推理效率的大幅提拔。智谱AI发布GLM-4。6，正在多个基准上胜过了Claude Sonnet 4/Claude Sonnet 4。5，并正在寒武纪芯片上实现FP8+Int4夹杂量化摆设。

　　2024年全球泳池数量3290万个，取泳池洁净相关的收入达到129亿美元，此中泳池机械人行业零售规模达到25亿美元，2019-2024年复合增加16%；出货量规模约450万台，近5年复合增加12%。正在手艺的持续升级下，泳池机械人渗入率持续提拔，从2019年的18%上升至2024年的26%，估计2029年渗入率无望达到34%，出货量规模达到660万台，2024-2029年复合增加8%；零售额达到42亿美元，复合增加11%。

　　美国新能源车：8月美国新能源车销量17。66万辆，同比+19%、环比+22%；新能源车渗入率12。1%，同比+1。6pct、环比+1。6pct。1-8月美国新能源车销量111。36万辆，同比+7%。

　　行业概念：数据核心电力设备品类浩繁，电力传输链较长，包罗维谛、伊顿、施耐德等正在内的全球巨头深耕细分范畴多年，已构成完整的产物序列和强大的处理方案供给能力；国内企业聚焦数据核心行业时间较短，但正在各细分产物和环节已具备较强的合作劣势，头部企业正逐渐成立处理方案供给能力。此外，跟着算力芯片国产替代的持续推进，数据核心价值链无望全体向中国企业转移。2025年无望成为全球AIDC扶植元年，国表里次要云厂本钱开支无望送来放量。持续关心数据核心供配电手艺变化，800V HVDC和固态变压器无望逐渐使用。

　　行业概念：25年上半年特高压投标开工不及预期，下半年无望送来集中；网内相关企业25-27年仍具有较强的业绩确定性和稀缺性。网外营业占比力高企业通过新产物、新市场和份额提拔无望持续增加，关心个股机遇。25年是电改的主要年份，电力买卖、虚拟电厂、绿电曲供等贸易模式无望逐渐成熟。中国企业出海稳步推进，海外份额仍有较大提拔空间。

　　国信非银概念：2024年，正在国内股票市场前低后高的波动下，社保基金维持股票风险敞口根基不变，获得A股市场反弹带来的收益。社保基金阐扬持久资金和耐心本钱劣势，从长周期角度对国内股票进行投资，抓住持久设置装备摆设价值窗口期，正在震动市场中逆势结构；持续完美委托投资产物系统，摸索丰硕拓展超额收益来历。截至2024岁暮，其全年实现投资收益2184。18亿元，投资收益率达到8。10%，自成立以来的年均投资收益率达到7。39%，累计投资收益额高达19009。98亿元。社保基金的持久收益率显著跨越其持久欠债成本，为实现基金保值增值的方针奠基根本。

　　国内新能源车：8月国内新能源车销量139。5辆，同比+27%、环比+11%；国内新能源车渗入率48。8%，同比+4。0pct，环比+0。2pct。1-8月国内新能源车销量962。0万辆，同比+37%。

　　瞻望2025年10月，我们沉点保举中持久供需款式改善以及具有稀缺资本属性的化工品投资标的目的，沉点保举钾肥、农药、制冷剂及氟化液、SAF等范畴投资标的目的。

　　点评2：OpenAi取英伟达的意向书展现了科技巨头对AI基建的大规模投入，英伟达GPU的支撑，无望加快OpenAI的大模子的进化，大模子也反向推高了算力需求，反映了当前AI驱动下云根本设备需求持续兴旺，我们认为AI算力仍然是需求确定性高增加的投资从线年根基面斜率最大的AI液冷环节，其余关心AI数据核心用电的燃机环节和制冷环节。

　　财产链梳理：处置情压器/开关柜营业的公司包罗金盘科技、明阳电气、伊戈尔、新特电气、伊顿等，处置UPS/HVDC营业的公司包罗中恒电气、科士达、科华数据、维谛手艺等，处置办事器电源营业的公司包罗麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等，处置BBU营业的公司包罗湛蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等，处置铜毗连营业的公司包罗沃尔核材、安费诺等。

　　9月以来黄金价钱大幅上涨，至时间10月7日晚间，美元计价伦敦现货黄金迫近4000美元/盎司。

　　风险提醒：宏不雅经济波动风险、数字经济投资扶植不及预期、AI成长不及预期、中美商业摩擦等外部变化。

　　金风科技(002202。SZ) 公司快评！金风科技（002202。SZ）-金风科技绿色甲醇出产全线贯通，绿色燃料新征程。

　　鉴于此，我们认为该当以愈加积极的角度对待全球的流动性。现正在的美国形势处正在宏不雅数据有压力但不外差，企业盈利正在AI的带动下较强的场合排场，这有益于美股的继续上涨，美元的继续下跌，以及新兴市场股票的上行。

　　玉米：国内供需均衡趋于收紧，价钱无望维持暖和上涨。9月30日国内玉米现货价2353元/吨，周环比+0。13%，同比+8。73%。

　　各细分板块保举逻辑：1）肉牛及原奶：看好牧业大周期反转，2025年国内肉牛大周期或送拐点，肉牛及原奶景气无望共振上行。2）生猪：反内卷支持持久价钱中枢，低成本龙头现金流或将显著改善，中持久分红比例无望送来进一步提拔。3）宠物：稀缺消费成长行业，无望持续受益生齿变化趋向。4）饲料：水产景气稳步苏醒，水产料龙头海大集团相对行业超额收益较着，同时海外结构稳步推进，中持久成长性凸显。5）禽：禽产能全体维持低波动，此中，白鸡中持久消费中枢上移，黄鸡无望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。

　　主要事务：中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲醇加注营业。9月29日，跟着7台专业槽罐车通过防爆加注橇拆设备将230吨绿色甲醇注入停靠正在宁波舟山港梅山港区9号泊位的“中近海运天秤座”轮，中国船燃结合浙江省海港集团、宁波舟山港集团，正在宁波梅山港区成功为“中近海运天秤座”轮完成绿色甲醇加注，这标记着浙江省首单船用绿色甲醇加注营业落地。这一里程碑事务标记着宁波舟山港成为国内少数同时具备LNG、生物燃料和甲醇三类绿色燃料加注能力的国际枢纽港，为长三角世界级口岸群扶植注入绿色新动能。此次功课由中国船舶燃料无限义务公司结合中近海运集团、宁波梅东集拆箱船埠无限公司配合实施，加注采用槽罐车对船模式，投入7台专业甲醇运输槽罐车及全套防爆加注橇拆设备，通过分歧规格金属软管实现船岸毗连。

　　生猪：产能维持低波动，估计2025年猪价景气无望延续。10月6日生猪价钱12。55元/公斤，较节前环比-1。65%。

　　行业月报！互联网行业2025年10月投资策略-港美股巨头估值差别快速，国内巨头加码投入AI。

　　气概再均衡是牛市中期典型特征，四时度价值板块具备补涨潜力。回首2012-2015年及2019-2021年两轮牛市，中期均呈现气概从成长向价值的轮动。本年以来，科技成长取深度价值板块分化显著，通信、有色、电子领涨，而食物饮料、银行表示疲软，行业涨跌幅极差已达121。8%，处于汗青高位。自创汗青经验，地产、券商、白酒等低估值板块正在四时度可能送来修复机遇。地产指数履历五年调整，股价无望先于根基面反映；券商受益于成交放量，中报净利润同比回升63%；白酒股息率性价比凸显，受益于财富效应。

　　氟化工：制冷剂方面，2024年起三代制冷剂实行配额制，我国三代制冷剂具有全球80%以上配额。供给受配额，且集中度高，制冷剂价钱离开周期品订价，呈现超长景气周期价钱上涨态势。氟化液方面，数算核心机架功率持续提拔，液冷方案可处理数算核心高能耗、高散热难题。淹没式及双相冷板式液冷可带动上逛氟化液及制冷剂需求快速增加，关心氟化液（全氟聚醚、氢氟醚、六氟丙烯低聚体、全氟胺）正在液冷范畴使用进展。

　　1、AI标的目的：AI是目前引领全球本钱市场的从旋律，大型互联网公司、以及环绕国产算力财产链的上逛都将受益。

　　2、立异药：立异药业绩仍然连结上修，值得继续持有，后续一旦呈现新BD项目标，板块还有空间。

　　复合因子：自2013年以来，CANSLIM复合因子RankIC均值达到11。6%，月胜率64。7%，年化RankICIR达到1。44。多头年化超额收益10。75%，空头年化超额收益-10。41%，对行业将来收益具备较强的区分能力。

　　割草机械人自RTK手艺引入以来，产物送来快速迭代升级，界割草机械人需求快速迸发。泳池机械人范畴，无缆产物以便当性和智能性正快速成为行业支流。手艺的迭代鞭策界割草机械人取无缆泳池机械人的需求迸发。

　　行业周报！制形成长周报（第30期）-英伟达打算最高投资OpenAI千亿美元，开普勒获得数亿人形订单。

　　行业投资策略！2025年石化化工行业10月投资策略-石化化工稳增加方案出台，细分行业供需面无望优化。

　　近两周AIDC电力设备板块表示分化，涨幅前三别离为电池后备电源BBU（+18。6%）、变压器及开关柜（+7。8%）和铅酸电池（+6。6%）。个股方面，近两周涨幅前三别离为亿纬锂能（+23。7%）、特变电工（+21。3%）和欣旺达（+17。5%）。

　　从用户规模来看：ChatGPT用户规模正在AI使用中显著领先，2025年7月WAU超7亿（笼盖全球10%成年人）、MAU近10亿。付费版（Plus）留存率80%+，用户日均时长近20分钟（正在搜刮东西中仅次于Chrome浏览器），2025年7月用户日均发送动静超25亿条（同比增加超5倍）。

　　10月投资策略：9月恒生科技上涨9。2%，港股互联网巨头估值取海外差别快速，当前腾讯取Meta，阿里取谷歌估值已回到雷同水位。近期陪伴阿里正在云栖大会上暗示将继续加大AI方面的本钱开支投资，并预测2032年阿里结构的数据核心能耗将较十年前有十倍空间提拔。我们认为国内巨头正式进入加码AI投入阶段，雷同于海外2023年中旬微软和Meta领衔投入天量Capex结构AI。该阶段的典型特征为，短期利润或遭到AI投入影响，但股价次要受AI投入力度，模子、手艺、使用等边际进展驱动。

　　农产物价钱：1）生猪：9月生猪价钱环比下跌。9月末猪价12。18元/公斤，月环比下跌11%，7kg仔猪211元/头，月环比下跌38%。2）禽：9月末白鸡毛鸡价钱6。70元/千克，环比下跌4%；浙脚麻鸡价钱为6。6元/斤，月环比+16%。3）鸡蛋：正在产父母代8月存栏维持增加，供给压力仍大。4）豆粕：价钱汗青底部，中持久供求支持强劲。9月末国内豆粕现货价为2988元/吨，月环比-3。68%。5）玉米：底部支持较强。9月末国内玉米现货2353元/吨，较上月末根基持平，新粮上市带来边际供应添加。

　　《石化化工行业稳增加工做方案(2025-2026年)》的出台，旨正在指导这一国平易近经济支柱财产正在连结合理增速的同时，实现高质量成长，其焦点可归纳综合为“稳增加、调布局、促立异”。方案明白要求2025-2026年，行业添加值年均增加5%以上，并逃求经济效益回升、立异能力加强等质的提拔。

　　而电子化学品、高端聚烯烃(POE、EVA等）、高机能纤维、特种工程塑料等化工新材料，是将来财产政策沉点支撑攻关的范畴，旨正在满脚半导体芯片、新能源、机械人等客新兴财产链的需求，同时部门新材料加速国产化进口替代，相关企业将获得更强的政策支撑和资金倾斜，进口替代历程无望加快。

　　事务1-人形机械人：开普勒获得数亿人形订单：据开普勒号动静，截至目前，开普勒机械人已告竣框架和谈下的明白意向订单数千台，买卖金额高达数亿元，客户涉及工业商业、数据采集、展厅、智能制制、特种功课等范畴。

　　行业月报！公用环保2025年10月投资策略-中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲醇加注营业，关心四时度聚变配备投标需求？。

　　从绝对程度来看：截至2025年9月中旬，49种次要出产材料有21种价钱上涨、25种下降、3种根基持平。上涨品种集中正在上逛煤炭（无烟煤、通俗混煤、大同混煤等）、中逛有色金属（铜、铝、铅、锌）以及部门化工（甲醇、PVC、石油苯等）和农林产物（大豆、花生、天然橡胶、瓦楞纸等），显示供需改善及季候性需求支持。下跌品种则次要分布正在农产物（稻米、小麦、棉花、生猪）、黑色金属（无缝钢管）、部门化工（硫酸、液碱、聚丙烯、涤纶长丝、尿素等）、能源（液化天然气、白腊、成品油）和建材（水泥、纸浆）等，表现出下逛需求疲弱取供应压力偏大的特征。总体来看，9月市场延续布局性分化：上逛能源、有色及部门化工表示偏强，而农产物、黑色金属、建材及下逛石化链条继续承压。

　　9月下旬各尺寸LCD TV面板价钱环比持平，10月供给端减产不变面板价钱。据WitsView，9月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价钱别离为35/64/124/173美金，各尺寸LCD TV面板价钱环比9月上旬持平。据TrendForce，3Q25品牌客户针对岁暮促销预备，部门代办署理商起头加强备货，TV面板需求转强，9月全体备货动能不变。供给端面板厂估计10月休假减产，估计10月LCD电视面板产线月电视面板价钱维持不变。

　　锂盐价钱震动，电芯报价上行。本周末碳酸锂价钱为7。36万元/吨，较两周前上涨0。01万元/吨。相较两周前，负极、电解液报价下跌，三元正极、磷酸铁锂正极、六氟磷酸锂报价上涨，隔阂报价不变。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价为0。396/0。332/0。362/0。303元/Wh，较两周前添加0。002/0。000/0。000/0。000元/Wh。

　　行业投资策略！计较机行业2025年10月投资策略-视频模子送来GPT时辰，海外大厂加码AI投资。

　　估计2024-2028年中国晶圆厂产能的CAGR为8。1%，支流节点产能增速最快。按照SEMI中国总裁正在IC WORLD上的从题演讲，估计2024-2028年中国晶圆厂产能的CAGR为8。1%，高于全球的5。3%。按工艺节点来看，中国成熟节点(55nm以上)的CAGR为3。7%，支流节点(22nm-40nm)的CAGR为26。5%，先辈节点(14nm及以下)的CAGR为5。7%。2024年中国支流节点产能占全球的25%，估计2028年将提高到42%。

　　值得一提的是，7、8月份业绩下修但指数上涨，代表A股当下次要以情感驱动。后续该当关心成交量的变化，一个健康的上涨最佳径是“放量上涨-缩量拾掇-再放量上涨”，细节可参考8月演讲中的换手率会商。

　　4、非银：安全、券商受益于A股的上行，料三季报业绩当有不俗的表示，履历了一段时间的调整，目前也是不错的结构机遇。

　　2025年8月全国电源工程投资完成额为704亿元，同比-14。0%；1-8月累计投资额为4992亿元，同比+0。3%。2025年8月全国电网工程投资完成额为481亿元，同比+25。6%；1-8月累计投资额为3796亿元，同比+14。0% 。

　　从用户分布来看：跨人群利用差别显著、低收入国度增加快、分歧教育/职业人群均能适配，申明产物通用性强、用户增加空间极大。

　　行业周报！制形成长周报（第30期）-英伟达打算最高投资OpenAI千亿美元，开普勒获得数亿人形订单。

　　本演讲对CANSLIM行业轮动策略的样本外表示进行，从多个维度解析行业景气宇环境并最终给出月度行业设置装备摆设，以供投资者参考。

　　风险提醒：AI手艺进展不及预期风险、行业合作加剧风险、宏不雅经济波动风险、AI问题影响等。

　　肉牛：新一轮牛价上涨，看好2025年牛周期反转上行。9月30日，国内育肥公牛出栏价为25。96元/kg，环比持平；牛肉市场价为61。25元/kg，环比持平。

　　2025年9月27日，国网输变电设备第五次变电设备（含电缆）投标发布，本批次投标标包511个，同比+3%，环比-6%；按照客岁统一批次中标均价估算，本批次估计中标金额106。4亿元，同比+3%，环比-25%；前五批次估计累计中标金额约788。3亿元，同比+20%。

　　国内CSP云厂持续加大AI投入，国产数据核心超节点财产化历程加快。阿里、腾讯、百度等）估计正在2025年投入正在AI算力的收入跨越4500亿元。同时国产超节点算力集群的财产化历程加快。9月，阿里正在其云栖大会发布全新一代磐久128超节点AI办事器；中兴通信展出了单机支撑64张GPU的超节点办事器，同时展现了先辈制程的CPU芯片规划和大容量互换芯片规划；华为正在其2025全毗连大会发布了支撑52万NPU甚至近百万NPU的超大算力集群。

　　行业投资策略！2025年石化化工行业10月投资策略-石化化工稳增加方案出台，细分行业供需面无望优化。

　　对于化肥行业而言，《工做方案》的出台，化肥行业起首强化原料保供，不变出产根本。化肥企业要取煤炭、磷矿石、天然气等原料供应企业签定持久和谈，成立不变的供应合同，避免季候性原料欠缺导致的价钱不成控场合排场；同时要完美化肥产运储销一体化系统，阐扬全国农资集体协调感化，确保春耕、秋耕等环节时段供应不变。其次是鞭策产物布局优化，成长新型肥料。

　　泳池机械人行业款式较为集中，2024年全球泳池机械人出货量CR5达到75%，望圆科技以9%的市占率位居第三。正在无缆泳池机械人范畴，我国企业包办出货量前五，望圆科技以20%的份额位列第一。

　　行情回首：9月全数债券品种收益率上行；利率债方面，10年国开债为利率上行幅度最高的品种；信用债方面，长刻日品种信用利差上升幅度最为显著；违约方面，9月违约金额略有下降。

　　截至2025年9月，财产链价钱呈现分化：上逛煤炭企稳，动力煤小幅回升，国际原油取天然气走弱，铁矿石震动高位，有色金属中铜铝强势、白银上行，锌镍承压。中逛分析指数小幅回落，LME铜铝坚挺，建材延续下跌，PVC略回升，航运（BDI）大涨，涤纶下行、粘胶回升。下逛食物全体平稳，蔬菜大涨，地产地盘成交回升但二手房低迷，中药材持续走弱。全体显示能源取部门金属承压，中逛建材弱而航运强，下逛农产物取地产分化，行业景气差别显著。

　　集团股份制全面完成，三期成立扩产蓄势待发。9月25日，长江存储科技控股无限义务公司（集团）召开股份公司成立大会并选举首届董事会，标记其股份制全面完成，集团旗下子公司涵盖长江存储、武汉新芯、本钱、科服、宏茂微等多家企业，此中长江存储估值已超1600亿元。此前，9月5日三期（武汉）集成电无限义务公司成立，注册本钱 207。2 亿元，此中长江存储持股 50。19%，湖北长晟三期投资持股 49。81%。当前正在半导体设备方面曾经实现了较高的国产化率，陪伴三期的公司成立，后续的扩产打算无望鞭策国产前道设备公司订单进一步提拔。

　　光模块需求兴旺，CPO和OCS等新手艺财产化历程加快。NVIDIA、AMD、Broadcom等芯片头部厂商取CSP云厂合做范畴加大，不竭上修高端芯片需求。台积电做为全球先辈封拆手艺（CoWoS）焦点供给方，一曲正在提拔CoWoS产能，对应光模块需求持续上升。此外，正在9月底的2025 ECOC（欧洲光通信会议）上，博通颁布发表其CPO互换机正在META平台实现累计一百万小时等效不变运转。阿里、华为超节点正在机柜间互联均倾向于采用OCS全光互联。

　　专题研究：可控核聚变现状梳理，关心四时度聚变设备投标。跟着中国聚变能源无限公司正式启动、BEST安拆首个环节部件杜瓦底座安拆就位，以及CRAFT临近建成、多家平易近营聚变公司启动聚变安拆扶植，我国聚变安拆扶植无望送来高峰期，多个安拆打算开展前期设想及扶植投标工做。按照当前聚变企业规划和安拆扶植环境，聚变安拆扶植无望百亿量级市场空间。部门安拆或将正在本年四时度启动前期投标和安拆扶植，保举关心聚变安拆扶植和设备供应方面的投资机遇。

　　旧事：人形机械人-9月23日，工信部：“十五五”期间要斥地人形机械人、脑机接口、元、量子消息等新赛道建立一批将来财产先导区？。

　　2025年9月30日，全国社会保障基金理事会（下称“社保基金”）发布《全国社会保障基金2024年度演讲》。2024年，社保基金投资收益额为2184。18亿元，投资收益率为8。10%。此中，已实现收益额436。51亿元（已实现收益率1。64%），买卖性资产公允价值变更额1747。67亿元。社保基金自成立以来的年均投资收益率为7。39%，累计投资收益额超19009亿元。

　　科技成长仍是中持久从线，来岁沉点关心AI使用端表示。虽然短期气概可能再均衡，但科技仍是本轮牛市的魂灵。汗青上每一轮牛市的第三阶段往往由其时的从导财产使用端引领，如2015年的“互联网+”和2021年的新能源车。正在AI海潮鞭策下，各行业“人工智能+”赋能正正在打开新的增加空间。将来一年，跟着手艺落地取贸易模式成熟，AI使用端无望成为下一阶段市场核心，持续关心相关范畴的业绩兑现取估值提拔。

　　鸡蛋：正在产父母代存栏维持增加，中期供给压力较大。10月6日，馆陶鸡蛋报价117元/箱，较节前环比-16。43%。

　　行业周报！制形成长周报（第30期）-英伟达打算最高投资OpenAI千亿美元，开普勒获得数亿人形订单。

　　核论：①本轮牛市始于24年924，宏不雅布景取99年519的牛市比力像，政策发力管理通缩。519牛市竣事信号是根基面好转、政策转向，目前尚早，且估值和情感目标暖和。②市场已进入根基面驱动的牛市第二阶段，算力为代表的科技根基面先好转、股价先表示，自创牛市汗青，根基面修复将由点到面扩散。③本轮牛市从线是科技，但牛市中期往往气概轮动，市场布局再均衡，阶段性注沉前期涨幅掉队的范畴，如地产、券商、白酒消费。

　　硬件取算力生态上，OpenAI的选择代表AI叙事从线的承认，一方面用巨额订单提振合做硬件厂商收入预期和股价，另一方面通过股权、和谈等取硬件公司深度绑定，构成“风险共担、收益共享”的闭环、强化市场对AI的决心。OpenAI以“星际之门”为焦点推进算力基建，结合软银、Oracle打算四年投5000亿美元建10GW AI根本设备。硬件合做上，英伟达投1000亿锁定将来10GW NV芯片供应；AMD以1。6亿股认股权证（行权价0。01美元）换OpenAI将来摆设6GW AMD GPU；同时OpenAI取博灵通成100亿美元3nm ASIC订单，打算2026年量产。

　　金融工程周报！自动量化策略周报-CANSLIM行业轮动策略10月设置装备摆设：关心钢铁、根本化工、电力设备、银行和电子等行业！

　　瞻望四时度：跟着二季度酒类消费政策影响逐渐变弱，酒类、餐饮供应链等需求步入进入苏醒阶段，供给端也将呈现积极信号，好比白酒产区降速共识构成，我们认为四时度茅台价钱等板块焦点景气目标均有改善空间。

　　海外大厂加码ASIC芯片，算力需求加快。跟着生成式AI和大模子进入推理时代，全球次要云计较厂商纷纷结构自研芯片，ASIC已成为云厂商正在高强度推理场景下降低成本、优化机能、加强生态从导力的主要标的目的。据The Information报道，谷歌曾经起头将其自研的AI芯片TPU摆设正在较小型云办事商运营的数据核心中。当前谷歌已接触包罗CoreWeave和Crusoe正在内的多家公司，参议托管TPU的事宜。

　　大势研判：市场提前订价再通缩和经济苏醒带动本轮债市下跌；前瞻来看，根基面改善仍需验证，债市存正在阶段性机遇。

　　子板块概念： Ø出行链赛道：国庆双节假期旅逛需求韧性增加，10月1日—8日全社会跨区域人员流动量估计同比（2024年国庆日均）增加6。2%，好于节前交通运输部预测的3。2%，拼假模式帮力长线逛占比提拔，此中10月1日-3日客流增加22%、10。5中免三亚免税店发卖额破亿表示凸起。瞻望后续，四时度进入出行淡季，一是沉点关心细分景气标的目的，如用户思维从导的酒店+零售体验经济新模式（双十一零售营业无望带来催化）、处于扩容周期的冰雪经济相关景区、财产链话语权更强的OTA平台等；二是兼顾顺周期预期拐点，此中免税四时度旺季随基数回落无望进入相对企稳阶段，酒店板块随供需再均衡降幅边际收窄；三是关心政策增量，如办事消费、海南自贸港取市内免税店等。 Ø连锁餐饮赛道：统计局数据显示餐饮消费环比触底企稳，以茶饮、快餐、部门公共餐饮品牌为代表的龙头中期业绩表示也较为亮眼。瞻望后续，沉点关心优良公共餐饮龙头成长潜力，目前估值低估背后次要反映市场对正餐模子门店持续扩张能力的担心，但考虑部门龙头曾经正在单店模子取餐品SKU上做出诸多调整，后续伴跟着扩张能力的持续验证，我们认为优良公共餐饮龙头价值无望从头被市场订价沉估。其次，正在外卖平台补助渐进退坡下，茶饮龙头均有分歧程度股价回撤，且解禁边际也带来了情感，但持久看具备供应链取性价比劣势的龙头仍然无望持续巩固合作份额，关心回调后设置装备摆设机遇。 Ø教育人服赛道：1）外部不确定性边际削弱，企业家决心呈现修复态势，企业家培训、职业技术培训、人服赛道标的无望受益；2）体系体例内吸纳就业，报考热度无望延续，逐渐进入国考备考旺季，关心赛道催化；3）DeepSeek发布V3。2-Exp模子、Sora2音视频模子推出，AI教育产物无望受益于模子持续迭代；4）疫后从供给缺失过渡到质量优先，保举低估值、优质量的K12教培机构。

　　我们自创CANSLIM系统，从行业拥堵度（C）、阐发师预期（A）、根基面景气宇（N）、伶俐资金（S）、价钱动量（L）、机构资金（I）和宏不雅视角下的动态估值（M）等多个维度建立了CANSLIM复合得分因子。

　　行业月报！公用环保2025年10月投资策略-中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲醇加注营业，关心四时度聚变配备投标需求？。

　　白糖：短期进口到港添加，关心到港节拍及原油价钱波动。9月30日，国内广西南宁糖现货价为5760元/吨，较上周环比-0。35%。

　　行业投资策略！农林牧渔2025年10月投资策略-看好肉奶景气共振上行，焦点保举港股奶牛养殖标的。

　　我国企业正以快速的产物迭代建立产物力劣势，同时向线上线下全渠道渗入。九号、科沃斯、石头、光峰、望圆、库犸、逃觅等科技企业，无望正在割草机械人手艺变化大潮中，不竭产物，建立产物及渠道的劣势，从而收成增加盈利，关心石头科技、光峰科技、科沃斯、泉峰控股等。

　　9月份，制制业PMI、非制制业PMI别离为49。8%和50。0%，别离环比上升0。4个百分点和下降0。3个百分点。

　　阿里云栖大会召开，结构AI全栈能力。2025年9月24日，阿里栖大会于杭州召开。模子方面，通义大模子实现七连发，正在模子智能程度、Agent东西挪用和Coding能力、深度推理、多模态等方面实现多项冲破。会上，阿里初次系统阐述了通往ASI的演进线，将来三年阿里将投入超3800亿元用于扶植云和AI硬件根本设备，持续升级全栈AI能力。硬件方面，阿里云正在此次大会上全面展现了从底层芯片、超节点办事器、高机能收集、分布式存储、智算集群到AI平台、模子锻炼推理办事的全栈AI手艺能力。

　　风险提醒：需求苏醒慢于预期等风险、白酒、乳品等持续添加供给导致价钱大幅下跌风险、食物平安问题带来的风险等。

　　经济和政策尚未转向，估值取情感均未过热，市场仍处健康上行通道。根基面角度，CPI和PPI均正在通缩区间，地产价钱更是创下924新低，远未到经济数据过热和政策转向的阶段。估值和情感角度，全A滚动市盈率22。46倍，处于13年以来65。6%分位；两融余额占畅通市值比例、新开户数别离处正在50。74%和35。51%分位。当前市场根基面和政策均未呈现拐点，估值修复有空间，情感目标远未达汗青高位，表白牛市尚未走到尽头。

　　市场回首：9月沪深300指数上涨3。20%，公用事业指数上涨0。41%，环保指数上涨0。77%，月相对收益率别离为-2。80%和-2。43%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第13和第11名。分板块看，环保板块上涨0。77%；电力板块子板块中，火电上涨2。34%；水电下跌3。08%，新能源发电下跌1。36%；水务板块上涨1。27%；燃气板块上涨5。65%。

　　本期得分排名靠前的五个行业别离为：钢铁、根本化工、电力设备、银行和电子行业，具体分项得分明细可拜见注释。

　　风险提醒：政策风险，短视频行业合作款式恶化的风险，宏不雅经济下行导致告白大盘增速不及预期的风险等。

　　事务2-AI算力：OpenAI取英伟达颁布发表签订意向书，两边打算摆设至多10GW的英伟达系统。据英伟达官网动静，OpenAI取英伟达颁布发表签订意向书，两边打算摆设至多10GW的英伟达系统，为支撑此次摆设（包罗数据核心取电力容量），英伟达打算正在新一代系统摆设过程中对OpenAI投资最高达1000亿美元。

　　从同比数据来看：49种次要出产材料延续“上逛承压、中逛分化、下逛偏弱”款式。上逛煤炭大跌–20%至–25%，焦炭超–10%，能源低迷；农产物中玉米、大豆、棉花小幅转正，生猪跌超–30%。中逛钢材全体转正（+8%~+9%），铜铝维持高位，铅转正，化工分化较着，硫酸大涨超50%，但PVC、聚丙烯、尿素等仍跌–5%至–25%。下逛水泥跌幅扩大至–8%，玻璃跌幅收窄，瓦楞纸涨逾7%，纸浆跌约–9%，成品油跌–4%至–5%。全体呈现能源化工承压、钢铁有色回暖的布局性分化。

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2025-10-10 22:51